煤炭巨头兖矿能源（SH600188，股价13.28元，市值1333亿元）发布的一则半年度业绩预减公告，为本就处于下行周期的煤炭市场再添一丝寒意。
8月13日晚间，兖矿能源发布的2025年上半年业绩预告显示，按中国会计准则初步测算，公司预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）约46.5亿元，与上年同期的76亿元相比，大幅减少约29亿元，同比降幅达38%。
这一业绩滑坡并非偶然。自2025年以来，受国内外宏观经济、能源结构转型及市场供需关系等多重因素影响，整个煤炭行业已进入深度调整期。面对行业寒冬，即便是像兖矿能源这样的龙头企业也感受到了巨大经营压力。
《每日经济新闻》记者注意到，兖矿能源今年一季度的业绩已现疲态，归母净利润同比下降27.89%。如今，半年度业绩预告的降幅进一步扩大，凸显了行业周期的严峻考验。但在主业承压的背景下，兖矿能源的化工等多元化业务虽有增长，但其体量尚不足以完全弥补煤炭业务的利润缺口，公司的转型之路依然任重道远。
供需失衡致行业入冬，兖矿能源增产难挡利润下滑
进入2025年，煤炭市场的基本面呈现出“供强需弱”的鲜明特征，这也是兖矿能源业绩承压的宏观背景。
供应端，充足的产量成为压制价格的首要因素。我的钢铁网数据显示，2025年1—4月，全国规上工业原煤产量同比增长6.6%，达15.8亿吨。行业预测，2025年全年国内原煤产量目标约48亿吨，进口煤也将维持在5.1亿吨的高位，整体供应十分充裕。
与此同时，高企的库存进一步削弱了下游的采购意愿。截至6月初，仅Mysteel统计的55个港口样本动力煤库存就高达7231.7万吨。
需求端则显得“后劲不足”。一方面，新能源发电对传统煤电的替代效应日益显著。今年1—4月，全国火电发电量同比下降了3.83%。另一方面，钢铁、水泥等非电行业需求萎缩，房地产市场的持续低迷也拖累了炼焦煤等品种的需求。
这种供需失衡的格局直接反映在价格上。2025年上半年，各类煤炭价格普遍呈下行走势。截至6月10日的数据显示，动力煤、炼焦煤、喷吹煤、无烟块煤等主要煤种价格同比均出现大幅下跌，跌幅普遍在30%至40%之间，部分煤种如临汾高硫肥煤同比跌幅更是高达52%。
行业景气度的急转直下，直接冲击了身处其中的企业。兖矿能源的财报数据清晰地勾勒出一条业绩下滑的曲线。
兖矿能源2025年第一季度报告显示，公司实现归母净利润为27.1亿元，较上年同期的37.58亿元减少27.89%。兖矿能源将业绩下滑的主因归结为“煤炭等主要产品销售价格同比下降”。彼时，兖矿能源煤炭业务的平均销售价格已从去年同期的727.07元/吨下降至551.20元/吨。
而最新发布的半年度业绩预告则表明，兖矿能源业绩下滑的趋势在第二季度仍在延续甚至加剧。
兖矿能源预计，2025年上半年归母净利润约为46.5亿元，相较于2024年同期的76亿元减少38%。公司在公告中强调，业绩预减的主要原因是“煤炭供需总体宽松，煤价较同期大幅下降”。
面对困境，兖矿能源并非坐以待毙。公司通过“优化生产组织扩能增量”，力图以量补价。2025年第一季度，集团商品煤产量达到3680万吨，同比增加了6.26%。然而，在价格的剧烈下挫面前，产量的增长显得杯水车薪，未能扭转利润下滑的局面。
“另一条腿”能否撑起未来？化工业务增收，恐难填煤炭业务利润缺口
在煤炭主业直面强周期考验的同时，兖矿能源的多元化布局，特别是煤化工板块，成为市场关注的另一个焦点。
从财报数据来看，兖矿能源的化工业务在报告期内确实展现出良好的发展势头，但其目前的体量尚不足以“挑起大梁”，完全对冲煤炭业务利润下滑带来的冲击。
根据兖矿能源2025年第一季度报告，公司的化工业务实现了产销两旺。报告期内，化工品产量为241.4万吨，同比增长11.59%；销量为201.8万吨，同比增长7.27%。
这部分得益于公司对市场变化的积极应对和内部产能的优化。例如，旗下未来能源公司通过柔性生产，优化了粗液体蜡、石脑油等产品的结构。同时，鲁南化工的尿素产品自2024年二季度投产后，在报告期内实现了产量和销量的同比大幅增加。
从财务数据看，2025年第一季度，兖矿能源煤化工业务实现销售收入62.99亿元，与上年同期的62.58亿元基本持平，显示出较强的经营韧性。公司在半年度业绩预告中也肯定了“化工业务实现较好协同增盈”。
然而，将化工业务的“增”与煤炭业务的“减”进行对比，便能清晰地看到公司当前面临的结构性挑战。2025年第一季度，兖矿能源的煤炭业务销售收入为173.22亿元，同比大幅减少了75.32亿元。
这意味着，仅一个季度，煤炭业务一项的收入下滑金额，就已经超过了整个化工板块同期的全部收入。化工业务的稳定表现，虽然为公司整体业绩提供了宝贵的支撑，但在巨大的煤炭利润缺口面前，其作用仍然相对有限。
此外，兖矿能源的多元化和产能扩张仍在持续投入。2025年4月，公司董事会批准以现金47.48亿元收购西北矿业26%股权，并以现金93.18亿元向其增资，交易完成后将持有西北矿业51%的股权。
虽然此项重大投资旨在释放优势产能、拓展公司版图，但也反映出公司为未来发展仍在进行大规模的资本开支。在当前煤炭市场整体供需宽松、价格中枢持续下移的预期下，如何平稳度过行业下行周期，将是兖矿能源在下半年乃至更长时间里需要面对的首要课题。
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